Ce que dit l'effondrement du prix du pétrole sur l'économie

L'effondrement du prix du pétrole
L'effondrement du prix du pétrole

J'ai discuté de la répartition sur les principaux marchés, tant au niveau international que national. Il est à noter que le marché baissier massif en Chine est en baisse de près de 50% par rapport à son sommet.

marché en Chine


L’important en ce qui concerne la Chine, en plus d’être un partenaire commercial majeur des États-Unis, c’est que leur économie a été une vaste expérience de la construction d’immenses projets d’infrastructures que personne n’utilise et qui repose sur la dette dans des villes entières dans lesquelles personne ne vit. Toutefois, l’impulsion axée sur le crédit a maintenu l’illusion de croissance économique au cours des dernières années, la Chine demeurant un grand consommateur de produits de base. Pourtant, malgré les gros titres de prospérité économique du gouvernement, les marchés signalent une tout autre histoire.

Aux États-Unis, l’histoire est à peu près la même. La croissance économique à court terme a été tirée par des mesures de stimulation artificielles, des dépenses publiques et une politique budgétaire qui donnent une illusion de prospérité. Par exemple, le graphique ci-dessous montre les bénéfices bruts des entreprises (NIPA) avant et après impôt.

le graphique ci-dessous montre les bénéfices bruts des entreprises


Il est important de noter que les bénéfices des entreprises, avant impôt, sont au même niveau qu'en 2012. En d'autres termes, les bénéfices des entreprises n'ont pas augmenté au cours des six dernières années. Pourtant, c'est la baisse du taux d'imposition effectif qui a d’imposer les bénéfices des sociétés à un niveau record au deuxième trimestre. Étant donné que la consommation représente environ 70% de l'économie, les bénéfices des sociétés avant impôts devraient croître si l'économie croîtait nettement au-dessus de 2%.

La rentabilité des entreprises est un indicateur tardif de l’économie, car elle est publiée «après les faits». Comme indiqué précédemment, étant donné que les données économiques sont sujettes à de fortes révisions à la baisse, le marché boursier a tendance à être un indicateur avancé des reculs.

indicateur tardif de l’économie

Avant 1980, le NBER n’annonçait pas officiellement les points de départ et de fin de la récession, mais le marché avait baissé avant les précédentes récessions.

marché a baissé

Outre le marché boursier, les produits de base sensibles sur le plan économique ont également tendance à signaler des changements dans la tendance générale de l'économie en raison de leur contribution directe à la production et à la demande de l'équation économique.

Le pétrole est un indicateur très sensible à l’expansion ou à la contraction de l’économie. Étant donné que le pétrole est consommé dans pratiquement tous les aspects de notre vie, des aliments que nous consommons aux produits et services que nous achetons, l'équation de la demande est un signe révélateur de force ou de faiblesse économique. Ceci est montré dans le graphique ci-dessous qui montre les prix du pétrole par rapport à la croissance économique, à l'inflation et aux taux d'intérêt.

Le pétrole est un indicateur très sensible

Toutes ces données sont bruyantes. Le graphique suivant combine les taux, l’inflation et le PIB dans un seul indicateur composite afin de permettre une comparaison plus claire. Une remarque importante est que le pétrole a tendance à se négocier selon une tendance bien définie… jusqu'à ce que ce ne soit plus le cas. Étant donné que l’industrie pétrolière est très intensive en fabrication et en production, les ruptures de tendance des prix tendent à être des événements de liquidation qui ont un impact négatif sur les intrants de fabrication et de dépenses en capital dans le calcul du PIB.

l'industrie pétrolière est très manufacturière


En tant que tel, il n’est pas surprenant que les baisses marquées des prix du pétrole aient coïncidé avec un ralentissement de l’activité économique, une baisse de l’inflation et une baisse ultérieure des taux d’intérêt. La chute des prix du pétrole confirme également le message envoyé par le marché au sens large.

Encore une fois, étant donné l’influence massive du pétrole sur l’ensemble de l’économie, les baisses de prix du pétrole ont un impact beaucoup plus large sur l’économie globale que le seul secteur de l’énergie. Mais la baisse du pétrole n’est pas le seul problème qui pèse sur nos perspectives pour les marchés.

Un examen de Baltic Dry Index, qui représente simplement la demande d’expédition de marchandises sèches, montre que la faiblesse a commencé à se généraliser à l’échelle mondiale. L'indice Baltic Dry, qui est un indice non négocié, a rebondi par rapport aux creux de 2016, les banques centrales mondiales ayant injecté des quantités massives de liquidités dans le système pour compenser les risques liés au «Brexit». Cependant, l'indice suggère également que la poussée de «reflation» est maintenant terminée.

Indice sec baltique

Il en va de même pour le cuivre, qui est fortement corrélé à la vigueur de l'économie en raison de son utilisation massive tout au long du cycle de production, tant au niveau national qu'international. La montée en flèche des liquidités au début de 2016 s'est traduite par la «reflation» dans une économie mondiale qui semble avoir pris fin.

Implications d'investissement


Cela arrive à un moment où les banques centrales tentent globalement de supprimer les «mesures d'urgence» et de réduire les politiques «accommodantes» afin de reconstruire leurs «outils» en prévision du prochain ralentissement économique.

Malheureusement, l’insistance de la Réserve fédérale sur l’augmentation des taux d’intérêt a probablement accéléré l’apparition de la prochaine récession.

Les marchés, le pétrole, le cuivre et l'indice sec de la Baltique suggèrent tous que la croissance économique a atteint un sommet.

En outre, la hausse du dollar au cours des dernières semaines suggère déjà que les capitaux étrangers entrent dans le dollar américain pour des raisons de sécurité alors que le reste du monde ralentit. Cela s’accélérera finalement avec le déclin des marchés mondiaux, alors que les capitaux étrangers chercheront une «sécurité» dans les obligations du Trésor américain (l’entrepôt mondial des monnaies de réserve).

Comme je l'ai déjà dit à maintes reprises, lorsque l'économie entrera dans la prochaine récession, les taux d'intérêt baisseront et les obligations surperformeront les actions au fur et à mesure du retour à la moyenne.

Du point de vue de l'équité, le moment est venu d'envisager sérieusement de réduire les risques. Il existe actuellement une rotation vers des secteurs plus défensifs du marché, tels que Staples, Utilities et Health Care, mais si une tendance générale plus négative se développait sur les marchés, ces secteurs perdraient également du terrain.

L'une des principales préoccupations concerne les évaluations globales qui sont élevées dans des zones du marché traditionnellement «plus défensives» en raison de la «chasse au rendement» au cours de la dernière décennie. S'il y a une traînée de récession qui provoque un repricing de la «valeur» sur le marché, il pourrait y avoir un risque important pour ces zones.

Lorsqu'il y a de l'incertitude, en particulier lors d'un processus de saturation du marché où les tendances commencent à changer de direction, les espèces sont la meilleure option. Il offre sécurité, liquidité et opportunité. Cela est d'autant plus vrai que le rendement du Trésor à 2 ans est supérieur à celui de l'indice S & P 500, qui offre une «alternative» au risque excessif.

Les preuves continuent de démontrer que «quelque chose a changé».

Le seul problème lié à l'attente d'une confirmation absolue est le potentiel de destruction significative du capital. En tant qu’investisseurs, notre travail consiste simplement à peser le risque et les avantages de chaque opportunité d’investissement. À l'heure actuelle, d'importants «avertissements» suggèrent que le «risque» continue de l'emporter sur la «récompense».
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