Comment les finances du Canada pourraient sérieusement devenir incontrôlables lorsque la récession aura frappé

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Dans une entrevue accordée cette semaine à News économie, le ministre fédéral des Finances, Bill Morneau, a tenté de garantir aux Canadiens que le gouvernement fédéral avait la «capacité» financière de faire face à une récession.

«Le gouvernement canadien supporte le moins de dettes possible vis-à-vis de ces économies comparables, ce qui nous place dans une position où, si nous avions besoin de démontrer cette résilience, nous en avons la capacité», a-t-il déclaré. Les sondages continuent de montrer que les Canadiens sont préoccupés - et de plus en plus - par les finances fédérales et plus particulièrement par les déficits. La réponse désinvolte du ministre face aux inquiétudes suscitées par l’état préoccupant des finances fédérales est déconcertante et révèle un manque de compréhension historique.

Le gouvernement fédéral

Le dernier rapport indiquait un déficit de 19 milliards de dollars l’an dernier, malgré la poursuite de la croissance économique et le faible taux de chômage. Le budget actuel ne prévoit pas de rétablir l'équilibre et prévoit un déficit d'environ 15 milliards de dollars cette année. En fait, la dernière estimation à long terme indique que le gouvernement ne parviendra pas à équilibrer son budget avant 2045.
Morneau semble ignorer les risques de déficits courants en période de croissance économique. En particulier, les déficits courants en dehors des récessions (ou des ralentissements prononcés) risquent de créer un déséquilibre permanent entre les dépenses et les revenus, comme ce fut le cas au Canada dans les années 1970, 80 et au début des années 90. En termes simples, peu importe si l’économie est en croissance, en ralentissement ou en récession. Ottawa ne pouvait pas équilibrer son budget.

L’accumulation de dettes au cours de cette période a entraîné la crise budgétaire du début des années 90, alors que le déficit et la dette étaient incontrôlables. À un moment donné, le gouvernement fédéral dépensait près de 40 cents de chaque dollar uniquement en frais d'intérêts. Pour maîtriser les finances fédérales, le gouvernement Chrétien a mis en œuvre des réformes à grande échelle, notamment une réduction des dépenses de programmes de près de 10% sur deux ans.

Malgré les dernières assurances de Morneau, le Canada risque d’être au début d’un autre cycle de déficit déficitaire dans les années 1970 et 1990, qui débute par un déficit au cours d’une période de croissance économique (comme nous l’avons vu avec le gouvernement actuel). Le gouvernement s'appuie alors sur une croissance économique continue pour tenter d'équilibrer le budget. Puis, lorsque l’inévitable récession se produit, les finances fédérales sont replongées dans un déficit, parfois très profond. La dette s'accumule de bout en bout avec des coûts d'intérêt croissants et les finances fédérales deviennent hors de contrôle.

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Dans notre histoire récente, une récession - ou au moins un ralentissement économique - s'est produite environ tous les huit ans. Étant donné que la dernière récession a eu lieu il y a dix ans, en 2008-2009, le Canada devrait subir un autre ralentissement. Les ralentissements économiques ou les récessions augmentent automatiquement le déficit. À mesure que l'économie ralentit, les revenus du gouvernement diminuent tandis que certains types de dépenses augmentent. Par exemple, lors de la dernière récession, les dépenses d’assurance-emploi sont passées de 14,1 milliards de dollars en 2006-2007 à 21,6 milliards de dollars en 2009-2010.

En plus de ces «stabilisateurs automatiques», les gouvernements introduisent souvent des dépenses de relance discrétionnaires et / ou des réductions d'impôts qui aggravent encore le déficit. Un article récent du Fraser Institute a examiné ce qui pourrait arriver au déficit fédéral si les conditions des ralentissements ou des récessions économiques passés se reproduisaient. Prenons le ralentissement économique de 2000-2001, par exemple. Si les circonstances de cette période se reproduisent l’année prochaine, les revenus diminueront de 27,5 milliards de dollars tandis que les dépenses augmenteront de 6,7 milliards de dollars, entraînant un déficit de 48,7 milliards de dollars. Les chiffres sont nettement moins bons si une récession plus grave comme celle de 2008-09 se produit.

Les Canadiens ont raison de s'inquiéter des déficits. En dépit des assurances répréhensibles du ministre Morneau, le gouvernement fédéral devrait prendre des mesures immédiates pour remettre les finances fédérales sur la voie de l’équilibre et de la durabilité.

Jason Clemens, Jake Fuss et Milagros Palacios sont des analystes du Fraser Institute.

Au Canada, plus de personnes font faillite avec la hausse des taux


Un nombre croissant de Canadiens ne peuvent pas respecter leurs obligations financières, ce qui est un autre signe que la hausse des coûts d’emprunt pèse lourdement sur le bilan des ménages.

Le nombre de consommateurs demandant un allégement de dette a grimpé de 5,1% pour atteindre 11 320 en novembre par rapport à l’année précédente, a rapporté le Bureau du surintendant des faillites à Ottawa le 4 janvier. deux mois depuis au moins 2011.

C’est un signe inquiétant pour une économie qui a tellement misé sur les dépenses de consommation et le marché de l’habitation pour stimuler la croissance. La Banque du Canada a relevé son principal taux débiteur à cinq reprises depuis le milieu de 2017. Les décideurs, qui se rencontrent cette semaine pour déterminer leur prochain déménagement, surveillent de près l’impact de la hausse des coûts d’emprunt sur l’économie. Obtenez une analyse et un commentaire de dernière minute mercredi sur la décision de la Banque du Canada en matière de taux.

«Nous assistons à un ralentissement, et dans certaines provinces, il est important», a déclaré par téléphone David Lewis, membre du conseil d’administration de l’Association canadienne des professionnels de l’insolvabilité et de la restructuration, à Edmonton. Lewis a mis en cause l'incertitude économique, la hausse des taux d'intérêt et la baisse des prix du logement.

D'un exercice à l'autre, les dépôts au cours des deux mois ont augmenté dans toutes les provinces, à l'exception de l'Île-du-Prince-Édouard, et ont été inchangés, selon les données du BSF. L'Alberta a été la plus durement touchée, le nombre d'insolvabilités ayant augmenté de 16%.

Hoyes, Michalos & Associates Inc. estime que les dépôts des consommateurs en Ontario ont augmenté de 1% en 2018, après avoir diminué pendant huit années consécutives. Dans un communiqué publié sur son site Web, la société d'insolvabilité prédit que les dépôts dans la province la plus peuplée du pays augmenteront d'un "minimum" de 2% à 5% en 2019, et pourraient bondir jusqu'à 8% "si les taux d'intérêt continuer à augmenter et les prix du logement à chuter », même si, à ce taux, le nombre total de faillites resterait bien inférieur au sommet de 2009.

Selon Ted Michalos, un syndic autorisé en insolvabilité et cofondateur de la société, environ 66% des faillites en Ontario en novembre étaient des propositions de consommateurs, ce qui représente la plus forte proportion jamais enregistrée. Dans une proposition, le débiteur convient aux créanciers de payer une partie de ce qui leur est dû et est autorisé à conserver leurs actifs, par opposition aux faillites, lorsque les dettes sont radiées mais les actifs sont habituellement confisqués, à l’exception de certaines exemptions provinciales.

"L'augmentation du nombre de propositions soumises peut représenter le sommet de la vague", a déclaré Michalos par courrier électronique. «Les personnes qui veulent d’abord être proactives dans les fichiers, le reste des personnes en difficulté, doivent encore suivre.»

L'inflation s'accélère de manière inattendue alors que les Canadiens paient 28% de plus pour les tarifs aériens et 15% de plus pour les légumes


Le taux d’inflation annuel du Canada s’est accéléré à 2% le mois dernier, la hausse des coûts des tarifs aériens et des légumes frais compensant les prix plus bas à la pompe, a annoncé vendredi Statistique Canada.

Les prix d'une année à l'autre ont accéléré en décembre après que l'inflation ne soit plus que de 1,7% en novembre, a annoncé l'agence dans son dernier indice des prix à la consommation.

Les économistes s’attendaient à une augmentation de 1,7% en décembre par rapport à l’année précédente, selon Thomson Reuters Eikon.

Par rapport à l'année précédente, le rapport indique que les Canadiens ont payé 28,1% de plus le transport aérien le mois dernier - principalement en raison des prix plus élevés des voyages pendant les vacances - et de 14,9% de plus pour les légumes frais.

La baisse des prix de l'essence, en baisse de 8,6% le mois dernier, a empêché l'inflation d'être encore plus élevée. En excluant la baisse du prix de l’essence, l’inflation était de 2,5% en décembre.

L’inflation était également en hausse le mois dernier en raison d’une augmentation de 7,5% du coût des intérêts hypothécaires, d’une augmentation de 3,8% des factures de restaurant et d’une augmentation de 5,1% des primes d’assurance pour véhicules automobiles.

Parmi les principales forces à la baisse des prix, les consommateurs ont payé 5,6% de moins pour les hôtels, 4,1% de moins pour le gaz naturel et 5,7% de moins pour les appareils et équipements informatiques numériques.

Statistique Canada a indiqué par région que les prix d’une année sur l’autre avaient augmenté plus rapidement le mois dernier dans sept provinces par rapport à novembre. Seuls Terre-Neuve-et-Labrador, la Nouvelle-Écosse et le Nouveau-Brunswick ont ​​vu leurs prix augmenter plus lentement.

Globalement, la hausse de l'inflation enregistrée en décembre pourrait surprendre la Banque du Canada, qui a déclaré la semaine dernière qu'elle s'attendait à ce que la mesure continue de baisser pour rester sous la barre des 2% tout au long de 2019, principalement en raison de la baisse des prix de l'essence. Il a toutefois noté que l'affaiblissement du dollar canadien pourrait exercer une pression à la hausse sur l'inflation.

Le rapport de Statistique Canada indique que la moyenne des trois chiffres de référence de la banque centrale relatifs à l’inflation, qui laissent de côté les produits plus volatils tels que l’essence, est restée légèrement inférieure à 2% le mois dernier, à 1,9%.

La Banque du Canada, qui vise à maintenir l’inflation entre 1 et 3%, peut relever son taux d’intérêt selon une tendance prévisible, afin d’empêcher que l’inflation ne monte trop haut.

La banque accorde une attention particulière à l'inflation fondamentale avant de prendre ses décisions en matière de taux.

La semaine dernière, le gouverneur de la Banque du Canada, Stephen Poloz, a maintenu son taux directeur inchangé à 1,75% alors que l’économie évoluait dans ce qu’il a décrit comme une période temporaire de ralentissement créée par une récente baisse marquée des prix mondiaux du pétrole.

Poloz, cependant, a répété que plus d'augmentations de taux seront toujours nécessaires "au fil du temps". Il a introduit cinq hausses de taux depuis mi-2017 en réponse à la reprise de l'économie.

Le plus important gestionnaire de fonds au monde s'attend à ce que la Banque du Canada mette les freins en 2019


Le plus important gestionnaire de fonds au monde s’attend à ce que la Banque du Canada mette un frein au resserrement des politiques en 2019.

BlackRock Inc. a annoncé que la banque centrale maintiendrait ses taux jusqu'à au moins l'année prochaine, alors que la croissance canadienne se refroidissait et que les prix bas du pétrole se répercutent sur l'économie, pesant sur les perspectives d'inflation. Les traders à court terme sont largement d’accord: les swaps d’indice au jour le jour prévoient à peine un resserrement au cours des 12 prochains mois.

Les investisseurs ont réduit leurs attentes concernant les hausses consécutives à une réunion de politique dovish de décembre et à une vaste réévaluation de la perspective d'un resserrement de la banque centrale alors que la croissance mondiale montre des signes de ralentissement. Compte tenu de la volatilité accrue du marché et des conditions financières plus restrictives, la BOC devrait s'interrompre pour constater les effets de ses cinq hausses de taux depuis mi-2017, selon Aubrey Basdeo de BlackRock.

"La banque a toute latitude pour faire une pause prolongée", a déclaré Basdeo, responsable des titres à revenu fixe canadiens à Toronto. "Quelle est la hâte de passer à la neutralité si l’inflation n’est pas un problème?"

Le dollar canadien a chuté de près de 8% par rapport au billet vert en 2018, soit la deuxième pire performance parmi les devises du Groupe des 10, bien qu'il ait rebondi avec le pétrole à partir de 2019. Basdeo s'attend à ce que la paire dollar-loonie se maintienne à 76,92 Les décideurs politiques adoptent une approche attentiste, à partir d’environ 75,11 cents US actuellement.

Tout le monde n'est pas d'accord. Morgan Stanley a recommandé lundi de réduire le billet vert par rapport au dollar canadien dans une note à la clientèle, dans le but de passer à 78,1 cents américains. Alors que la fragmentation du marché du logement et la faiblesse des investissements des entreprises posent des problèmes à l’économie canadienne, «le risque de surprise hawkish augmente» de la Banque du Canada, compte tenu des attentes aussi faibles du marché.

"Les perspectives croissantes d'un USD faible, d'une courbe BOC sous-évaluée, de risques de plus en plus équilibrés sur le pétrole et de facteurs techniques favorables suggèrent que l'USD / CAD devrait chuter d'ici", ont écrit David Adams et Sheena Shah, stratèges en devises.

Citigroup Inc., tout en prévoyant que les responsables des politiques maintiendront les taux inchangés mercredi, voit 40% de chance d’être tenue hawkish et recommande aux clients de baisser le dollar américain par rapport au huard avant la réunion.

"La déception face aux attentes accommodantes pourrait déclencher une réaction haussière du CAD, le BOC étant interprété comme l'une des banques centrales les plus bellicistes du G-10", a écrit lundi le stratège en matière de change FX, Kiranpal Singh.
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