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Comment faire croître l'économie tout en protégeant l'environnement

Ministre des finances Bill Morneau

Au niveau mondial, une croissance propre est estimée à 26 000 milliards de dollars au cours des 12 prochaines années et trois nouvelles initiatives réglementaires issues de l’Énoncé économique de l’automne fédéral de la semaine dernière pourraient aider le Canada à en acquérir une plus grande part grâce à l’innovation verte. Si le gouvernement fédéral obtient les détails correctement.

L’annonce visant à permettre la comptabilisation immédiate des dépenses d’investissements dans les énergies propres a, à juste titre, retenu l’attention du monde des affaires et de la communauté environnementale. En fait, il est surprenant que les initiatives de réforme de la réglementation aient attiré l’attention du tout, étant donné qu’elles ont été enterrées à la page 74 de la mise à jour et que les montants en dollars sont faibles.

Le ministre des Finances, Bill Morneau, s'est engagé à créer un «comité consultatif externe sur la compétitivité de la réglementation» et un «centre d'innovation en matière de réglementation». Un montant de 10 millions de dollars est prévu pour aider le gouvernement à intégrer des facteurs économiques et de compétitivité lors de la conception et de la mise en œuvre de la réglementation.

Avec le mot «compétitivité» mentionné dans chaque initiative, il est facile d’interpréter l’intention du gouvernement comme un affaiblissement de la réglementation canadienne par rapport à celle de nos concurrents, dans une course réglementaire vers le bas. Kevin Carmichael, dans un article du Financial Post, a repris à son compte la conclusion de nombreux représentants du monde des affaires lorsqu'il a déclaré que «la déréglementation est ce que le gouvernement a à l'esprit». Espérons que ce n’est pas le cas, ce serait une erreur pour deux raisons.

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Tout d’abord, l’histoire suggère que les programmes de réforme de la réglementation canadiens qui sont perçus comme relevant de la déréglementation ont tendance à s’égarer. Les efforts passés, comme l'initiative de réglementation intelligente de 2002, ont été vus (à tort ou à raison) comme visant à améliorer les performances des entreprises et l'économie tout en ignorant au mieux les préoccupations en matière de santé et d'environnement. Pour que le gouvernement obtienne la licence sociale nécessaire pour apporter des changements en profondeur dans la manière dont il réglemente, il a besoin de l’assentiment d’une coalition plus large d’acteurs que le monde des affaires.

Deuxièmement, structurer cela comme une simple «déréglementation» amènerait le Canada à chasser les marchés en déclin, plutôt que d'utiliser intelligemment la réglementation pour renforcer la compétitivité du Canada sur les marchés mondiaux en croissance rapide des technologies propres et de l'innovation. Le gouvernement s'est fixé pour objectif ambitieux d'augmenter les exportations d'outre-mer de 50% d'ici 2025. Il est difficile de voir comment nous allons y parvenir en réduisant simplement les coûts des entreprises, bien que cela puisse aider. Nous devons tirer parti de l’évolution de l’économie mondiale en bâtissant la marque du Canada en tant que chef de file en matière de performance et d’innovation propres.


Cela ne devrait pas être à propos de la déréglementation. Il devrait s'agir d'une réglementation plus intelligente.

Des réglementations environnementales rigoureuses, bien conçues et flexibles créent des marchés nationaux importants pour les nouvelles technologies, ce qui aide nos entreprises locales à atteindre leurs objectifs d'exportation. Cela est particulièrement vrai lorsque la réglementation est basée sur la performance et nécessite des améliorations constantes des normes. Les recherches montrent que les entreprises surestiment considérablement les coûts d'une réglementation environnementale stricte et sous-estiment les avantages pour leur résultat net.

Les importants marchés nationaux étendus par une réglementation bien conçue et stricte sont essentiels pour les entreprises canadiennes qui développent et vendent des technologies innovantes. Cela leur permet de réduire leurs coûts grâce à l'apprentissage sur le tas et à la réalisation d'économies d'échelle. Cette réduction des coûts et l'amélioration de la qualité leur donnent une longueur d'avance sur leurs concurrents étrangers, leur permettant de concurrencer et de gagner des parts de marché sur le marché mondial. De plus, cela stimule l'innovation et renforce la compétitivité.

Cela crée une opportunité pour des entreprises telles que le fabricant d'aluminium québécois Elysis, qui a innové un procédé de fusion sans carbone qui élimine toutes les émissions directes de gaz à effet de serre et le remplace par de l'oxygène pur. Cela pourrait éliminer l’équivalent de 6,5 millions de tonnes d’émissions de gaz à effet de serre, améliorant ainsi la santé des Canadiens et de notre environnement, tout en générant d’énormes possibilités d’exportation et de bons emplois.

C’est ce sur quoi nous devons nous concentrer sans relâche: créer les conditions permettant aux entreprises canadiennes de faire face à la concurrence et de prospérer dans une économie mondiale en pleine croissance, tout en mettant en place des règles qui protégeront la santé et l’environnement des Canadiens.

Les chefs d'entreprise reconnaissent en grande partie ce qu'il faut faire pour le faire. Et ils ont récemment fourni ces conseils au gouvernement dans le rapport de la Table de stratégie économique des ressources pour l'avenir. Un groupe de dirigeants d’entreprises de tous les secteurs des ressources ont recommandé que le système de réglementation du Canada soit «axé sur les résultats, rigoureux, souple et prévisible» et «conçu pour améliorer les performances en matière de santé, de sécurité et d’environnement, stimuler l’innovation, stimuler la croissance et la compétitivité du secteur».

Nous ne pouvons qu'espérer que le gouvernement suive les conseils des chefs d'entreprise canadiens dans leurs nouvelles initiatives réglementaires. Nous pouvons difficilement nous permettre de rater une opportunité de 26 billions de dollars.
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La croissance du PIB de l'Australie ralentit à 2,8%, alors que les dépenses plus faibles touchent l'économie

économie australienne

L’économie australienne a connu une croissance beaucoup plus lente que prévu au cours des trois derniers mois, entraînant une baisse sensible du taux de croissance annuel, la faiblesse des dépenses des ménages ayant affecté les comptes nationaux.

L’économie a clairement perdu de son élan alors que les prix de l’immobilier continuent de baisser à Sydney et à Melbourne, dans un contexte de resserrement des normes de crédit et de conditions de crédit.

Les conséquences de la sécheresse nationale ont également commencé à toucher les comptes nationaux, le secteur de l'agriculture, de la foresterie et de la pêche enregistrant une croissance négative de 1,6% pour le trimestre.

Les chiffres du Bureau de la statistique montrent que la production nationale a augmenté de 0,3% au mois de septembre - le taux de croissance trimestriel le plus lent des deux dernières années - bien en deçà de la prévision du marché de 0,6%.

Cela signifie que l’économie australienne se développe à un taux annuel de 2,8%, en baisse par rapport à 3,4% au trimestre précédent.

Il y a un jour à peine, la Banque de réserve disait que son scénario central prévoyait une croissance moyenne du PIB de 3,5% cette année et l'année suivante, avant de ralentir en 2020. Ce scénario devra peut-être être revu à la baisse maintenant.

Cela crée une situation compliquée pour le gouvernement Morrison.

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Le taux de chômage est proche de son plus bas niveau en six ans, à 5,1%, et la croissance des salaires s'est légèrement accélérée ces derniers mois, même si elle reste anémique. Les prix du pétrole brut ont également chuté, ce qui se traduira par une baisse de l'inflation.

Mais il est peu probable que les ménages réagissent en augmentant leur consommation, car leur endettement est déjà extrême et que les fortes baisses des prix de l’immobilier ont réduit leur patrimoine. Les ménages voudront probablement commencer à épargner davantage, plutôt que de dépenser davantage, de sorte que la consommation cessera d'être un moteur essentiel de la croissance.

Les dépenses en articles discrétionnaires ont déjà ralenti au cours du trimestre de septembre et la faible croissance du revenu disponible brut a entraîné le taux d'épargne des ménages le plus bas (2,4%) depuis décembre 2007.

"Avec le ratio d'endettement des ménages par rapport au revenu disponible annualisé des ménages, qui atteignait déjà un niveau record d'environ 190%, associé à des contrôles de crédit plus stricts mis en place par les banques, cette source de financement de la consommation des ménages est… susceptible de s'assécher," Brendan Rynne, économiste en chef de KPMG, a déclaré.

Shane Oliver, l’économiste en chef d’AMP Capital, a déclaré que les données d’aujourd’hui l’avaient convaincu que la prochaine décision de la Banque centrale sur les taux d’intérêt consisterait en une réduction des taux plutôt qu’une augmentation.

"Cependant, comme la RBA voit toujours le prochain mouvement en marche, il leur faudra un certain temps pour changer leur façon de penser, de sorte que les taux ne seront pas réduits avant le second semestre de l'année prochaine", a écrit Oliver à ses clients mercredi.

«Quand elle commencera à couper, la RBA va probablement s'en tenir à des augmentations de 0,25% et, comme les taux changent un peu comme les cafards, il y en aura probablement plus d'une. Ceci, à son tour, pèsera en fin de compte sur le dollar australien. "

Le trésorier, Josh Frydenberg, a déclaré que le gouvernement dégagerait encore un excédent budgétaire l'année prochaine, et qu'il était important de se rappeler que l'économie connaissait toujours une forte croissance.

Mais il a ajouté que les électeurs devraient attendre la mise à jour du budget de mi-année du 17 décembre pour voir comment les données affecteraient les prévisions budgétaires.

Il a déclaré au Parlement que l'économie connaissait encore une forte croissance.

«À 2,8%, il est plus rapide que la moyenne de l'OCDE et plus rapide que tous les pays du G7 à l'exception des États-Unis», a-t-il déclaré. «Plus de 1,1 million de nouveaux emplois sont créés. Nous sommes l’un des 10 pays au monde à avoir obtenu la cote de crédit AAA des trois principales agences de notation. Le chômage a baissé à 5%, son niveau le plus bas depuis 2012. »
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Le tableau économique le plus effrayant du monde peut actuellement provenir de Chine

Le président chinois Xi Jinping
Le président chinois Xi Jinping s'en va après une conférence de presse conjointe avec le président sud-africain Cyril Ramaphosa à l'Union Buildings du gouvernement à Pretoria, en Afrique du Sud

Économisez sur l'économie américaine: la véritable action de prévision mondiale aujourd'hui consiste à déterminer ce qui se passe dans la deuxième puissance économique du monde, la Chine.

Wall Street s'inquiète de plus en plus du ralentissement de la croissance des économies étrangères en dépit de la vigueur de son économie sur son territoire. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a lui aussi récemment identifié l’affaiblissement des économies étrangères comme un risque majeur pour les perspectives américaines.

Et ces jours-ci, quand les investisseurs disent à l’étranger, ils ne font qu’entendre la Chine.

Après tout, les autres économies émergentes sont considérées comme trop petites individuellement pour que des crises nationales potentielles aient des retombées internationales importantes. La Chine, d’autre part, pourrait influer sur le destin financier des pays du monde entier, à la fois en raison de sa taille et de son intégration accrue dans l’économie mondiale.

Peter Donisanu, analyste en stratégie d'investissement au Wells Fargo Investment Institute, présente le graphique fondamental mais poignant qui montre à quel point le rythme de croissance économique de la Chine a ralenti ces dernières années, même si les estimations officielles actuelles indiquent une croissance de 6,5% (dont la précision est très grande). des économistes extérieurs) restent robustes pour les normes mondiales.

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Économique chinois
La croissance économique chinoise a fortement ralenti après deux décennies d'expansion des pistes. WELLS FARGO


Le gouvernement chinois est intervenu lourdement dans l'économie afin d'atténuer les effets de l'affaiblissement de la croissance et de l'activité industrielle.

Les investisseurs tentent de déterminer dans quelle mesure cette intervention a été bénéfique pour l’économie à moyen terme et dans quelle mesure elle a simplement permis aux entreprises nationales de s’endetter davantage, d’être encore moins productives ou compétitives.

Maintenant que la Chine est au centre des préoccupations des guerres commerciales de Donald Trump, on craint de plus en plus que l’entrave économique d’un pays aussi dépendant des exportations ne soit sérieuse. Ses ondulations globales pourraient également être importantes.

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"En supposant que les États-Unis et la Chine ne soient pas en mesure de désamorcer les tensions commerciales lors de la réunion du G20 qui se tiendra plus tard ce mois-ci, nous pensons que les répercussions des droits de douane sur l'économie chinoise vont devenir évidentes dans les données économiques au cours des trois derniers mois de 2018", Donisanu écrit dans une note de recherche.

"Nous pensons que le sentiment du marché lié au risque pourrait rapidement revenir si la confiance des entreprises et des consommateurs, les dépenses des ménages, la production industrielle et les échanges commerciaux ralentissaient de manière inattendue."
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Les dernières données financières de la Chine décrivent des perspectives économiques sombres dans une guerre commerciale avec les Etats-Unis

financier de la Chine

La situation financière de la Chine s’est affaiblie en octobre, laissant présager une nouvelle décélération de la deuxième économie mondiale après la guerre commerciale avec les États-Unis.

Alors que Pékin exerçait des pressions sur les banques du pays pour qu'elles renforcent les prêts à «l'économie réelle», les nouveaux prêts octroyés ont presque diminué de moitié, tombant à 677 milliards de yuans (97,32 milliards de dollars ) en octobre, contre 1,38 billion de yuans (198,39 milliards USD) en septembre, selon les données publié par la Banque populaire de Chine mardi.

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Alors que octobre est un mois saisonnier plus faible pour les données de crédit chinois, la chute a été plus forte que toutes les estimations des économistes.

Le financement social total - une mesure large des diverses formes de soutien au crédit pour la croissance économique, telles que les prêts, les obligations et les placements en fiducie - a diminué pour s'établir à 728,8 milliards de yuans en octobre, soit seulement un tiers des 2 700 milliards de yuans de septembre, selon les données de la banque centrale .

Il a également été relevé au plus bas depuis janvier 2017, premier mois pour lequel des données comparables étaient disponibles.

Alors que le soutien du système bancaire chinois à la croissance économique s’est dissipé en dépit de la volonté de Beijing, les recettes fiscales du gouvernement ont chuté. Les recettes fiscales du pays ont diminué de 3,1% en octobre par rapport à l’année précédente, sa première baisse en 2018, selon les données publiées mardi par le ministère des Finances.

La faiblesse des données financières et budgétaires vient au moment où les dirigeants chinois modifient leurs priorités politiques afin de renforcer les activités économiques dans le contexte de la guerre commerciale avec les États-Unis. En particulier, la banque centrale a réduit le ratio de réserves obligatoires - le montant que les banques doivent conserver à la banque centrale - de 1 point de pourcentage à compter du 15 octobre afin de débloquer des fonds supplémentaires de 110 milliards de dollars US pour les prêts aux usines et aux projets de construction.

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Les analystes ont déclaré que la politique de Beijing s’avérait trop modérée pour être efficace.

"L'efficacité de la politique monétaire de la Chine s'affaiblit et l'argent n'a pas coulé dans l'économie réelle", a déclaré Shen Jianguang, économiste en chef chez JD Finance.

"La Chine devrait se garder de tomber dans une sorte de piège à liquidités", a déclaré Shen, évoquant une situation dans laquelle l'assouplissement de la politique monétaire devient inutile pour générer de l'activité économique.

«Le financement hors bilan a diminué… maintenant, la marge de manœuvre de la politique monétaire est devenue très limitée. Il est nécessaire de mettre en œuvre des mesures fiscales telles que des réductions d'impôts », a déclaré Shen.

Lu Ting, économiste en chef pour la Chine chez Nomura International à Hong Kong, a écrit dans une note que l’assouplissement de la politique jusqu’à présent n’était pas suffisant pour consolider la performance économique et les marchés financiers de la Chine, soulignant que les perspectives économiques "s’aggraveraient avant de s’améliorer".

Lu a écrit que les institutions financières sont prudentes dans l'octroi de prêts "dans un contexte d'affaiblissement de la demande intérieure, de montée des défauts de crédit et d'un secteur immobilier en ralentissement".

La croissance annuelle de la masse monétaire M2 au sens large, une autre mesure clé du crédit, a ralenti à 8% à la fin du mois dernier, contre 8,3% à la fin septembre, a annoncé la banque centrale.

La croissance économique de la Chine a déjà ralenti pour s'établir à 6,5% au troisième trimestre, soit la plus faible croissance enregistrée depuis le premier trimestre de 2009.

Le Bureau national des statistiques de Chine publiera mercredi des indicateurs économiques mensuels relatifs à l’investissement, à la consommation et à la production industrielle.

Les recettes fiscales de la Chine ont diminué en octobre en raison de réductions d’impôts et du ralentissement économique.

Les recettes de l’impôt sur le revenu des particuliers en Chine, par exemple, n’ont augmenté que de 7% en octobre par rapport à l’année précédente.


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Le désendettement de la Chine pour freiner la croissance: Moody's

Chine son économie

Les efforts de la Chine pour se désendetter et minimiser les risques pour son économie sont maintenant en train de «ralentir», ces mesures semblant limiter l’activité intérieure, compte tenu des risques de dégradation liés à l’escalade des tensions commerciales. Selon l’agence de notation mondiale Moody’s Investor Service, c’est et sera suffisant pour freiner la croissance de l’un des plus grands marchés émergents du monde.

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L’agence a déclaré ce mois-ci dans un rapport publié que les pressions de la croissance, entre autres problèmes, ont incité les autorités chinoises à «ajuster» le processus de désendettement de son économie, qui se situe à côté de l’économie américaine, la plus importante du monde.

Un exemple, selon l’agence, est celui de la Banque populaire de Chine (PBOC), qui a récemment réduit le ratio de réserves obligatoires en juillet et en octobre afin de maintenir des liquidités abondantes, d’alléger les conditions du crédit et de soutenir la croissance. Le gouvernement chinois a également annoncé une nouvelle série de mesures, indiquant une politique budgétaire plus accommodante.

"Bien que les objectifs à long terme de désendettement et de réduction des risques restent en place, dans les circonstances actuelles, les autorités chinoises dépendront probablement davantage des dépenses du secteur parapublic pour soutenir la croissance", déclare George Xu, analyste chez Moody's , l'un des co-auteurs du rapport.

Pour les gouvernements régionaux et locaux en Chine, l'agence note que cette évolution impliquera une augmentation de l'endettement, même à un rythme modéré.

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De plus, alors que le gouvernement central souhaite une plus grande transparence des passifs directs et éventuels, Moody’s s'attend à ce que les gouvernements régionaux et locaux engagent de plus en plus de dépenses, et non par les véhicules de financement des gouvernements locaux (LGFV).
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L’économie de Singapour a progressé de 2,2% au troisième trimestre

L’économie de Singapour

SINGAPOUR: L’économie de Singapour a progressé de 2,2% au troisième trimestre par rapport à l’année précédente, soit moins que la croissance de 4,1% enregistrée au trimestre précédent, selon les données du ministère du Commerce et de l’Industrie (MTI) publiées jeudi 22 novembre .

Il s'agit également d'une révision légèrement à la baisse de l'estimation anticipée de 2,6% du produit intérieur brut (PIB) publiée par le gouvernement le mois dernier.

Sur une base annualisée corrigée des variations trimestrielles, la croissance du PIB a progressé de 3%, revenant de 1% au deuxième trimestre.

Un sondage Reuters comprenant 11 analystes avait prédit une hausse de 4,2% en glissement trimestriel et de 2,4% en glissement annuel.

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La croissance a été principalement soutenue par les secteurs de la finance et des assurances, de la fabrication et des services aux entreprises, a déclaré MTI.

Le MTI a également révisé ses prévisions de croissance du PIB pour 2018 de 3 à 3,5%, contre 2,5 à 3,5% auparavant. Cela donnait un large éventail de prévisions de croissance du PIB pour 2019 comprises entre 1,5 et 3,5%.

"Les perspectives de la demande extérieure de l'économie de Singapour en 2019 sont légèrement plus faibles que celles de 2018. Parallèlement, les risques de l'économie mondiale sont orientés à la baisse", a déclaré MTI.

"Les conflits commerciaux en cours entre les États-Unis et leurs principaux partenaires commerciaux risquent de dégénérer davantage, ce qui pourrait entraîner une chute brutale de la confiance des entreprises et des consommateurs dans le monde".

La révision à la baisse de la croissance au troisième trimestre provient principalement d'une croissance plus faible dans les secteurs de la fabrication et des services, ont annoncé jeudi des analystes.
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L’économie américaine ralentira en 2019 et pourrait entrer en récession en 2020, selon les prévisions des économistes. Trump est en désaccord

L’économie américaine

La bonne nouvelle économique pour 2019 est qu’il ya encore des chances que l’économie américaine entre en récession. Selon de nombreux économistes, la mauvaise nouvelle est une série de prévisions économiques qui appellent à une croissance non seulement plus lente aux États-Unis, mais également à l’échelle mondiale.

2018 a été une année record pour la croissance économique, le produit intérieur brut américain ayant progressé de 3,5% par an au troisième trimestre et de 4,2% au deuxième trimestre, selon le Bureau des statistiques économiques. L’économie a fait ses preuves, les consommateurs dépensant davantage, les entreprises investissant dans les stocks et les gouvernements locaux conservant leurs dépenses, a déclaré le BEA.

Alors que les économistes analysent les chiffres de leurs prévisions pour 2019, ils s’attendent toutefois à un ralentissement. Goldman a attiré l'attention cette semaine après avoir annoncé que la croissance du PIB américain ralentirait pour s'établir à 1,8% au troisième trimestre de 2019 et à 1,6% au quatrième trimestre. L'effet positif des réductions d'impôts votées à la fin de 2017 s'atténuera tandis que les conditions financières se resserreront, a prédit Goldman.

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Cette prévision, pas vraiment ensoleillée mais pas si terrible non plus, a poussé Larry Kudlow à faire office de président du Conseil économique national sous le président Trump. "De mon point de vue personnel, de l'avis de notre administration, la récession est si loin que je ne peux pas la voir", a déclaré Kudlow. «L’économie de base s’est réveillée et elle va rester là-bas… Je veux dire, je lis certaines des choses les plus étranges, à quel point une récession est imminente. Absurdité."

Certains économistes ont une vision plus sombre que Goldman, qui ne prévoit pas de récession avant 2020. Une enquête réalisée cette semaine par Reuters auprès des économistes montre que la plupart d'entre eux s'attendent à ce que la probabilité d'une récession aux États-Unis reste faible a également montré que la probabilité médiane d’une récession était légèrement supérieure à 30% le mois dernier. La semaine dernière, Larry Summers, économiste à Harvard et ancien secrétaire au Trésor sous l'administration Clinton, a déclaré qu'il y avait près de 50% de chances de récession d'ici 2020.

Le moment du ralentissement est peut-être controversé, mais de nombreux économistes s'accordent pour dire que les obstacles qui pèsent sur l'économie américaine se renforcent et se multiplient: les taux d'intérêt continuent d'augmenter, ce qui rend les coûts d'emprunt plus onéreux pour les consommateurs et les entreprises; les tarifs douaniers augmentent, en grande partie grâce aux politiques commerciales agressives de Trump; Les analystes de Wall Street s'inquiètent de plus en plus de la croissance des bénéfices alors que le marché haussier entre dans sa dixième année, en particulier dans le secteur des technologies surévaluées.

Le ralentissement prévu de l’économie mondiale s’ajoute à ceux des États-Unis. Mercredi, l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) a ramené ses prévisions de croissance économique mondiale à 3,5% par rapport à ses prévisions précédentes de 3,7% de croissance. "Les évolutions récentes suggèrent que l'expansion mondiale a atteint un sommet et devrait ralentir au cours des deux prochaines années", a déclaré l'OCDE.

Par ailleurs, un sondage mené par Banque d'Amérique Merrill Lynch auprès des gestionnaires de fonds indique que 44% des personnes interrogées s’attendent à un ralentissement de la croissance mondiale en 2019. Ian Shepherdson, économiste en chef chez Pantheon Macroeconomics, a écrit dans une note aux clients que la croissance mondiale pourrait être nulle début 2020. "La gravité ne peut pas être défiée pour toujours", a déclaré Shepherdson.


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Les marchés révèlent la somme de tous les risques

Les marchés reflètent les risques croissants
Les marchés reflètent les risques croissants. Vue de la bourse de New York depuis le monument national de Federal Hall.

La chose la plus parlante à propos du coup de poing qu'a pris le marché boursier récemment, et particulièrement cette semaine, est qu’il n’ya pas de cause unique à signaler.

Cela reflète le risque économique fondamental pour 2019 et au-delà. Il n’ya pas une seule prudence à l’horizon qui puisse être identifiée et surveillée et à laquelle les décideurs peuvent réagir.

Au lieu de cela, les marchés reflètent un sentiment croissant de malaise face à la multiplication simultanée de plusieurs types de risques - qui, même s’ils sont gérables, peuvent entraîner de graves problèmes économiques en 2019 ou 2020.

Cette sagesse conventionnelle émergente est bien en avance sur les faits sur le terrain: la plupart des données économiques ont récemment révélé une croissance saine et continue.

Et tandis que les actions sont en baisse de 9,5% depuis début octobre, le rendement des obligations du Trésor à long terme est à peu près au même niveau. Le marché obligataire a tendance à être plus étroitement lié à la direction de l'économie globale que les actions, ce qui suggère que les investisseurs ces dernières semaines n'ont pas radicalement changé leur vision de la croissance future.

Toutefois, lorsque vous parcourez la liste des craintes à l’origine de la vente, il est facile de comprendre pourquoi les investisseurs en actions, en particulier, deviennent nerveux, entraînant une forte chute des marchés lundi et mardi.

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Les géants de la technologie qui propulsent le marché depuis des années font face à des risques de ralentissement de la croissance (en particulier Apple) et de nouvelles réglementations (en particulier Facebook). Les prix du pétrole sont en chute libre, faisant chuter les cours des actions des sociétés énergétiques. Les investisseurs commencent à s'inquiéter du fait que les sociétés fortement endettées pourraient avoir du mal à les gérer, avec General Electric comme pièce A. La guerre commerciale, qui régnait depuis longtemps, pourrait se terminer à tout moment.

Oh, et la croissance économique semble ralentir dans le monde entier. Le marché immobilier américain est en chute libre. Et les prévisionnistes s'attendent à ce que les effets stimulants des réductions d'impôts s'atténuent au cours des prochains trimestres. Cela fait apparaître plus vraisemblablement un ralentissement du taux de croissance, surtout si la Réserve fédérale persiste avec une hausse des taux d’intérêt dans un contexte de croissance économique plus lente.

Mais avant de courir dans les collines en panique, il y a quelques points à considérer. Premièrement, de mauvaises choses arrivent tout le temps dans l’économie et sur les marchés. Habituellement, les dommages sont localisés dans les industries directement touchées.

Prenez le resserrement du crédit aux entreprises qui est en cours et les taux d’intérêt des entreprises plus risquées montent en flèche. Il a des échos d'un passé pas trop lointain. Au milieu des années 2000, les constructeurs américains étaient surendettés et confrontés à un environnement difficile. Les obligations de General Motors et de Ford ont été ramenées au statut d’ordures indésirables en 2005.

Les créanciers obligataires et les agences de notation ont perdu confiance dans la dette des entreprises de ces icônes industrielles, ce qui a causé beaucoup de difficultés aux employés des constructeurs automobiles et au cours des actions. Mais l’ensemble de l’économie a continué à bourdonner. (C’est une récession enracinée dans d’autres secteurs, trois ans plus tard, qui a entraîné les constructeurs américains vers la faillite.)

De même, il est facile d’observer le ralentissement des ventes de maisons et de l’activité de construction, par exemple, et de craindre que cela ne conduise à une récurrence de la récession de 2008.

Mais dans cet épisode, les mises en chantier ont culminé en janvier 2006. Pendant près de deux ans, l’économie s’est largement maintenue; à mesure que le logement se contractait, d'autres secteurs se développaient. Ce n’est qu’après que la crise du logement a déclenché une crise financière qu’une récession a commencé en décembre 2007.

En ce qui concerne le ralentissement de l’économie mondiale, une crise des marchés émergents en 1998 semblait mettre suffisamment en danger la vigueur de l’économie américaine pour que la Réserve fédérale baisse les taux d’intérêt plus tard dans l’année pour tenter de se protéger des dommages. En fin de compte, 1999 a été une année prospère.

Tous ces épisodes montrent que les ajustements - qu’ils soient sur les marchés du crédit, du logement ou des marchés émergents - ont tendance à causer d’énormes perturbations économiques uniquement s’il ya des facteurs aggravants ou des réponses politiques inadéquates.

Déjà au cours des deux dernières semaines, les hauts responsables de la Réserve fédérale ont assoupli leur ton à propos de la hausse éventuelle des taux d’intérêt.

Le message implicite: Si toutes ces forces négatives commencent réellement à nuire à la croissance, la Fed ralentira le rythme de la hausse des taux plutôt que de s'en tenir à une voie préétablie.

La grande crainte pour l’économie au cours des deux prochaines années ne devrait pas être le risque que nous connaissons. C’est que ces risques se matérialiseront et interagiront de manière imprévisible et qu’ils provoqueront ensemble des dommages qu’aucun d’entre eux ne pourrait à lui seul. Et si cela se produit, les dernières semaines apparaîtront comme un moment crucial au début.
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Marché boursier turbulent lance un avertissement sur l'économie

indice boursier S & P 500

Le chômage est presque au plus bas depuis un demi-siècle. L’économie américaine devrait connaître sa meilleure année depuis 2005. Les grandes entreprises génèrent des profits gigantesques. Même les salaires commencent à augmenter.

Et les marchés boursiers sont en désordre.

Mardi, l'indice boursier S & P 500 est devenu négatif pour l'année, alimentant la crainte qu'un des plus longs marchés haussiers de l'histoire ne soit en danger.

Les luttes des marchés boursiers peuvent sembler incongrues dans le contexte d’une forte croissance économique. Mais les actions agissent souvent comme un système d'alerte précoce, détectant les changements subtils avant qu'ils n'apparaissent dans les données économiques.

Au cours des dernières semaines, les stocks de détail ont été touchés par la hausse des coûts, signe que les luttes commerciales mondiales du président Trump pourraient commencer à faire des ravages et que les salaires plus élevés réduisent les bénéfices. Les produits de base et les entreprises qui en dépendent dépendent de la perspective d'une demande plus faible en cas de ralentissement de l'économie mondiale. Cinq géants de la technologie - Facebook, Amazon, Alphabet, Apple et Netflix - ont perdu plus de 800 milliards de dollars de valeur marchande depuis la fin du mois d’août, sous l’effet du ralentissement de la croissance et de la surveillance réglementaire.

Le S & P 500 a clôturé mardi à 2 641,89, en baisse de 1,8%. D'autres marchés ont également lancé des avertissements, le pétrole ayant chuté de 6,8% et pénétrant plus profondément dans le territoire des ours.

l'indice boursier S & P 500


l'indice boursier S & P 500

La pression s'est apaisée mercredi. Le S & P 500 a progressé d'environ 0,5% en début de séance, après que les marchés asiatiques ont clôturé la journée de manière largement positive et que les actions britanniques, françaises et allemandes ont commencé à la hausse.

La liquidation ne signifie pas que les États-Unis se dirigent vers une récession. Le marché boursier a connu plusieurs fortes difficultés ces dernières années avant de grimper à de nouveaux sommets grâce aux bénéfices des sociétés en plein essor et à la forte croissance économique.

Mais la chute récente du marché pourrait laisser présager des problèmes. En 2018, une forte dose de mesures de relance budgétaire, sous forme de réduction des impôts, a permis aux États-Unis de dissiper les inquiétudes liées à la croissance en Chine, en Europe et dans le reste du monde. Il n’aura pas le même potentiel l’année prochaine, ce qui rendra l’économie et les actions américaines plus vulnérables à divers risques, notamment le ralentissement de l’économie mondiale et les hausses continues des taux de la Réserve fédérale.

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"Je pense qu'il y a des signes très clairs que les investisseurs commencent à s'inquiéter d'une croissance plus faible au cours des prochaines années et de ce qui va en résulter pour les bénéfices des entreprises", a déclaré Michael Pearce, économiste américain spécialisé en économie du capital.

Mardi, M. Trump a évoqué la santé de l’économie et a plutôt reproché à la Fed d’avoir contribué à la vente. M. Trump, qui a pris pour crédit la hausse du marché boursier, a critiqué les hausses de taux, affirmant qu'elles minent la croissance.

"J'aimerais voir la Fed avec un taux d'intérêt plus bas", a-t-il déclaré. "Je pense que le taux est trop élevé."

Jusqu'à récemment, les investisseurs étaient disposés à ignorer les drames politiques intérieurs, les troubles géopolitiques et d'autres problèmes assombrissant les perspectives des entreprises américaines. Maintenant, ils semblent nerveux, vendant des actions au moindre signe que de vagues risques peuvent devenir une réalité.

Jusqu'à présent cette année, une forte croissance et de fortes réductions de l'impôt sur les sociétés ont permis de suralimenter les bénéfices des sociétés. Une fois tous les résultats comptabilisés, les bénéfices du troisième trimestre pour les sociétés du S & P 500 devraient être supérieurs de 28% à ceux de l'année précédente, dépassant les trimestres précédents, selon la société de données financières Refinitiv.

Mais ces chiffres ne satisfont pas les marchés. Au lieu de cela, les investisseurs se sont inquiétés des risques liés à la fois à la vigueur de leur économie et au ralentissement économique. Dans les deux cas, un rallye de près de dix ans pourrait soulever le S & P 500 de près de 300%.

Une forte croissance économique dans le pays signifierait probablement une hausse prolongée des taux d’intérêt et une hausse des coûts dans des domaines tels que les salaires, ce qui nuirait à la rentabilité des entreprises. Une croissance plus faible à l'étranger réduirait les ventes.

Ces deux derniers jours, les deux formes de peur ont alimenté le recul du marché.

Mardi, les parts du détaillant Target ont chuté de plus de 10%, craignant que la hausse des coûts - de la hausse des salaires à la hausse des prix des marchandises chinoises soumises à des droits de douane - puisse continuer à réduire les bénéfices. Les investisseurs ont également souscrit des actions de Kohl’s et de TJX, propriétaire de T. J. Maxx, qui ont toutes deux vu les coûts de fret s’affaiblir.

Apple a poursuivi sur sa lancée en s'inquiétant de la baisse de la demande. Le géant de la technologie a chuté de 4,8% après que les analystes d'actions de Goldman Sachs aient abaissé leur objectif de prix, citant la détérioration de la demande, notamment en Chine.

La Chine, premier consommateur mondial de pétrole, a également pesé sur les produits de base. Le prix du brut, juste au-dessus de 53 dollars le baril, a chuté de près de 30% depuis début octobre. Mardi, l’énergie était la partie la moins performante du S & P 500, des sociétés comme Exxon Mobil, Chevron et le fournisseur de services pour les champs de pétrole Schlumberger perdant plus de 2,5%.

Les prix du pétrole ont baissé malgré les signes indiquant que de grands producteurs comme l'Arabie saoudite envisagent de réduire leur production. Et cela a amplifié les inquiétudes que la Chine et le reste de l'économie mondiale pourraient se trouver à un point plus faible que les marchés.

Le trimestre dernier, la croissance de la Chine a ralenti à son plus bas niveau depuis 2009, au plus profond de la crise financière mondiale. Le Japon, troisième économie mondiale, semble également fragile, son économie se contractant au troisième trimestre, en raison du ralentissement du commerce et de l’investissement.

L'Allemagne, moteur de l'Europe, a également connu une contraction inattendue au troisième trimestre, alors que les échanges commerciaux se sont effondrés et que la production automobile a faibli. Si l’Allemagne trébuche, elle aggravera les troubles économiques et politiques dans une région déjà confrontée à la sortie chaotique de la Grande-Bretagne de l’Union européenne et au différend budgétaire opposant l’Italie au bloc.

En 2018, l’économie américaine était largement épargnée par ces problèmes. Mais le ralentissement mondial pourrait éventuellement se répercuter sur les États-Unis, d’autant plus que les réductions d’impôt de cette année s’atténueraient au cours des prochaines années. Selon les estimations publiées par FactSet, les économistes s’attendent à ce que la croissance intérieure, qui avoisine 3% cette année, ralentisse à 2% d’ici 2020.

Pour l'économie, c'est une performance respectable. Mais pour les investisseurs, un ralentissement risque d’être inconfortable.

Des données décevantes et des mises à jour des résultats pourraient déclencher des paniques périodiques sur la menace de récession, même à distance Les marchés seront probablement beaucoup plus agités qu’ils ne l’ont été ces dernières années. Les gains pourraient être inférieurs.

En d'autres termes, le marché peut être désordonné pendant un moment.


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Ce que dit l'effondrement du prix du pétrole sur l'économie

L'effondrement du prix du pétrole
L'effondrement du prix du pétrole

J'ai discuté de la répartition sur les principaux marchés, tant au niveau international que national. Il est à noter que le marché baissier massif en Chine est en baisse de près de 50% par rapport à son sommet.

marché en Chine


L’important en ce qui concerne la Chine, en plus d’être un partenaire commercial majeur des États-Unis, c’est que leur économie a été une vaste expérience de la construction d’immenses projets d’infrastructures que personne n’utilise et qui repose sur la dette dans des villes entières dans lesquelles personne ne vit. Toutefois, l’impulsion axée sur le crédit a maintenu l’illusion de croissance économique au cours des dernières années, la Chine demeurant un grand consommateur de produits de base. Pourtant, malgré les gros titres de prospérité économique du gouvernement, les marchés signalent une tout autre histoire.

Aux États-Unis, l’histoire est à peu près la même. La croissance économique à court terme a été tirée par des mesures de stimulation artificielles, des dépenses publiques et une politique budgétaire qui donnent une illusion de prospérité. Par exemple, le graphique ci-dessous montre les bénéfices bruts des entreprises (NIPA) avant et après impôt.

le graphique ci-dessous montre les bénéfices bruts des entreprises


Il est important de noter que les bénéfices des entreprises, avant impôt, sont au même niveau qu'en 2012. En d'autres termes, les bénéfices des entreprises n'ont pas augmenté au cours des six dernières années. Pourtant, c'est la baisse du taux d'imposition effectif qui a d’imposer les bénéfices des sociétés à un niveau record au deuxième trimestre. Étant donné que la consommation représente environ 70% de l'économie, les bénéfices des sociétés avant impôts devraient croître si l'économie croîtait nettement au-dessus de 2%.

La rentabilité des entreprises est un indicateur tardif de l’économie, car elle est publiée «après les faits». Comme indiqué précédemment, étant donné que les données économiques sont sujettes à de fortes révisions à la baisse, le marché boursier a tendance à être un indicateur avancé des reculs.

indicateur tardif de l’économie

Avant 1980, le NBER n’annonçait pas officiellement les points de départ et de fin de la récession, mais le marché avait baissé avant les précédentes récessions.

marché a baissé

Outre le marché boursier, les produits de base sensibles sur le plan économique ont également tendance à signaler des changements dans la tendance générale de l'économie en raison de leur contribution directe à la production et à la demande de l'équation économique.

Le pétrole est un indicateur très sensible à l’expansion ou à la contraction de l’économie. Étant donné que le pétrole est consommé dans pratiquement tous les aspects de notre vie, des aliments que nous consommons aux produits et services que nous achetons, l'équation de la demande est un signe révélateur de force ou de faiblesse économique. Ceci est montré dans le graphique ci-dessous qui montre les prix du pétrole par rapport à la croissance économique, à l'inflation et aux taux d'intérêt.

Le pétrole est un indicateur très sensible

Toutes ces données sont bruyantes. Le graphique suivant combine les taux, l’inflation et le PIB dans un seul indicateur composite afin de permettre une comparaison plus claire. Une remarque importante est que le pétrole a tendance à se négocier selon une tendance bien définie… jusqu'à ce que ce ne soit plus le cas. Étant donné que l’industrie pétrolière est très intensive en fabrication et en production, les ruptures de tendance des prix tendent à être des événements de liquidation qui ont un impact négatif sur les intrants de fabrication et de dépenses en capital dans le calcul du PIB.

l'industrie pétrolière est très manufacturière


En tant que tel, il n’est pas surprenant que les baisses marquées des prix du pétrole aient coïncidé avec un ralentissement de l’activité économique, une baisse de l’inflation et une baisse ultérieure des taux d’intérêt. La chute des prix du pétrole confirme également le message envoyé par le marché au sens large.

Encore une fois, étant donné l’influence massive du pétrole sur l’ensemble de l’économie, les baisses de prix du pétrole ont un impact beaucoup plus large sur l’économie globale que le seul secteur de l’énergie. Mais la baisse du pétrole n’est pas le seul problème qui pèse sur nos perspectives pour les marchés.

Un examen de Baltic Dry Index, qui représente simplement la demande d’expédition de marchandises sèches, montre que la faiblesse a commencé à se généraliser à l’échelle mondiale. L'indice Baltic Dry, qui est un indice non négocié, a rebondi par rapport aux creux de 2016, les banques centrales mondiales ayant injecté des quantités massives de liquidités dans le système pour compenser les risques liés au «Brexit». Cependant, l'indice suggère également que la poussée de «reflation» est maintenant terminée.

Indice sec baltique

Il en va de même pour le cuivre, qui est fortement corrélé à la vigueur de l'économie en raison de son utilisation massive tout au long du cycle de production, tant au niveau national qu'international. La montée en flèche des liquidités au début de 2016 s'est traduite par la «reflation» dans une économie mondiale qui semble avoir pris fin.

Implications d'investissement


Cela arrive à un moment où les banques centrales tentent globalement de supprimer les «mesures d'urgence» et de réduire les politiques «accommodantes» afin de reconstruire leurs «outils» en prévision du prochain ralentissement économique.

Malheureusement, l’insistance de la Réserve fédérale sur l’augmentation des taux d’intérêt a probablement accéléré l’apparition de la prochaine récession.

Les marchés, le pétrole, le cuivre et l'indice sec de la Baltique suggèrent tous que la croissance économique a atteint un sommet.

En outre, la hausse du dollar au cours des dernières semaines suggère déjà que les capitaux étrangers entrent dans le dollar américain pour des raisons de sécurité alors que le reste du monde ralentit. Cela s’accélérera finalement avec le déclin des marchés mondiaux, alors que les capitaux étrangers chercheront une «sécurité» dans les obligations du Trésor américain (l’entrepôt mondial des monnaies de réserve).

Comme je l'ai déjà dit à maintes reprises, lorsque l'économie entrera dans la prochaine récession, les taux d'intérêt baisseront et les obligations surperformeront les actions au fur et à mesure du retour à la moyenne.

Du point de vue de l'équité, le moment est venu d'envisager sérieusement de réduire les risques. Il existe actuellement une rotation vers des secteurs plus défensifs du marché, tels que Staples, Utilities et Health Care, mais si une tendance générale plus négative se développait sur les marchés, ces secteurs perdraient également du terrain.

L'une des principales préoccupations concerne les évaluations globales qui sont élevées dans des zones du marché traditionnellement «plus défensives» en raison de la «chasse au rendement» au cours de la dernière décennie. S'il y a une traînée de récession qui provoque un repricing de la «valeur» sur le marché, il pourrait y avoir un risque important pour ces zones.

Lorsqu'il y a de l'incertitude, en particulier lors d'un processus de saturation du marché où les tendances commencent à changer de direction, les espèces sont la meilleure option. Il offre sécurité, liquidité et opportunité. Cela est d'autant plus vrai que le rendement du Trésor à 2 ans est supérieur à celui de l'indice S & P 500, qui offre une «alternative» au risque excessif.

Les preuves continuent de démontrer que «quelque chose a changé».

Le seul problème lié à l'attente d'une confirmation absolue est le potentiel de destruction significative du capital. En tant qu’investisseurs, notre travail consiste simplement à peser le risque et les avantages de chaque opportunité d’investissement. À l'heure actuelle, d'importants «avertissements» suggèrent que le «risque» continue de l'emporter sur la «récompense».
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